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市场优势

  • 23日机构强推买入 6股极度低估(二)

    时间:2021-11-24

  •   华友钴业603799)与容百科技达成协议,约定22年至25年华友向容百提供不低于18万吨前驱体产品,在华友提供有成本竞争力的条件下,采购量预计达到41.5万吨。

      产业链上,华友目前上游(矿+前驱体)布局比较丰富,容百目前中游(正极)比较丰富;对应特点是①华友未来前驱体产能大(规划100万吨,需要一半外售),有成本优势,但是暂时正极产能较前驱体偏少;②容百有技术优势,正极产能规模大(预计25年出货超50万吨,需外购50%前驱体),但前驱体产能有限,且资源端至前驱体成本竞争力不强。本次合作容百支撑华友前驱体蓝图,华友赋能容百成本优势,强强联合,未来可期。

      容百三元正极以高镍为主,华友先前多以中镍为主,此次合作体现出正极厂商对于华友高镍三元前驱体技术的认可,华友前驱体技术突破,配合巴莫高镍三元产能释放,一体化优势贯通。

      华友规划镍产能22.5万吨,对容百前驱体供应量取决于镍项目产能释放:华友现有三个镍项目,到2023年底实现22.5万吨金属量产能,依据协议披露,最终的前驱体供应量取决于能否提供优惠的金属价格和加工费,即供应量取决于华友镍产能的释放。

      华友三元高镍技术突破,一体化优势贯通,或享行业超额收益,百万吨前驱体规划铺开,预计增厚业绩,预计2021年-2023年实现归母净利32、50和74亿元,对应当前股价PE43、27和19倍。

      C3链持续发力,C2链初崭头角,轻烃一体化巨轮双核共驱。公司拥有国内领跑的一体化C3产业链,同时C2项目建设稳步推进,不断为业绩增长注入新动能;依托轻烃产业链一体化规模优势,公司加快布局下游特种化学品材料、新能源材料,推动氢能开发与利用,坚定迈向绿色低碳。C2+C3双驱发力下公司业绩高速增长,2021年三季度公司实现归母净利润42.56亿,同比大幅增长372%,刷新历史新高。公司着力打造为低碳化学新材料科技型企业,未来持续高质量发展前景可待。

      丙烯酸产能有序扩增,C3领域成本与规模优势不断扩大。公司自创立以来一直深耕C3产业,有序推动丙烯酸及酯产能规划与扩张,规模效应显著;同时上游PDH一体化配套使公司拥有冠绝行业的成本优势,自2016年以来公司丙烯酸及酯产品毛利均高于20%,相比业内其他企业高出10pct以上;36万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一阶段于21年一季度投产,进一步巩固公司国内丙烯酸龙头地位,业绩动能有望持续增强。

      打通进口乙烷制乙烯,C2业务乘风起航。页岩油气革命使美国乙烷价格走低,叠加“双碳”压力及油价上涨,乙烷裂解显示出强劲的盈利能力。公司作为进口乙烷裂解制乙烯项目先驱者,125万吨/年乙烯项目于2021年上半年投产并开始贡献业绩,乙烷-乙烯-下游特种化学品一体化完整链条打通在即,有望复刻公司C3业务的成本端和规模上的竞争力。随着C2业务稳步起航,显著的先发优势与领跑地位将使公司整体竞争力更上一层楼。

      大力布局新材料,积极拥抱新能源。依托轻烃产业链一体化优势,公司加快布局下游化学新材料,着力推进聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设,规划建设EO法电解液溶剂及添加剂项目。其中,依托C2产业链一体化,公司EO法DMC及配套溶剂生产装置毛利将十分可观,盈利能力有望异军突起。同时公司大力开发建设氢能及下游电子级双氧水,新能源材料业务板块将迎大幅增长。公司积极开拓下游化学新材料渠道,有序扩充新能源产能,稳步迈向低碳化学新材料科技型企业。

      盈利预测与估值:考虑公司项目建设稳步推进,预计公司2021、2022、2023年归母净利润为65.6、85.3、105.4亿元,EPS分别为3.83、4.97、6.15元,PE分别为10.2X、7.8X和6.3X。基于2021年盈利预测给予15倍PE,给予目标价为57.4元/股,维持“买入”评级。

      投资评级与估值:维持盈利预测,预计21-23年归母净利润为11.00、12.22、15.54亿,分别同比增长57%、11%、27%,对应EPS分别为1.79、1.99、2.53元,当前股价对应2021-23年PE分别为37、33、26倍,维持买入评级。我们看好绝味的长期成长性,公司作为休闲卤味的优质龙头,在加盟商及门店、供应链管理方面优势突出,公司鸭脖主业增长路径清晰,开店天花板尚远,绝味有望享受休闲卤制品行业快速成长及集中度提升的双重红利,公司供应链端先发优势显著,领先于同业步入管理赋能阶段,管理层战略布局清晰,打造“美食生态平台”外延探索第二成长曲线。今年推出股票激励锚定未来三年收入高增,绑定核心人才利好长期发展。

      从硬件到软件到管理,持续升级供应链核心竞争力。绝味拥有卤味行业领先的供应链优势,概括为五点核心能力,1、全国基础产能布局,现在有21个大型生产基地;2、实现国内1.3万家门店冷链配送系统;3、行业领先的质量管控体系;4、对上游供应链的议价能力和战略协同能力,质量保障体系;5、实现信息化智能制造工厂的基础建设。天津工厂成立于09年,但经过迭代升级,已成为公司柔性生产标杆示范工厂,设计产能3万吨,工厂的先进性体现在生产过程中全面的自动化水平,智能化分拣系统保证门店当天下单、日内配送,同时对合作伙伴实现了生产协同,提升整体产能利用率。展望未来,公司将继续提升供应链优势,体现在,1、提升自动化水平,与设备商合作,提升生产环节效率不断降低成本;2、工厂分级管理;3、全面自动化升级,实现订单自动化、门店自动上货,公司效率会继续提升。

      休闲卤味发展空间广阔,布局餐桌卤味打造美食生态。公司在休闲卤味领域的增长空间来自行业扩容式增长和市占率的提升,全国卤味赛道门店数在13万家左右,绝味目前门店数量1.3万家,占比10%,休闲卤味行业整体收入规模CAGR保持两位数,公司将分享行业扩容和市占率提升的双红利。现阶段公司以收入和市占率为导向,去年以来逆势加速开店,由于疫情给消费场景带来的不确定性,公司提出审时度势、行稳致远的方针,开店层级兼顾一二线与下线市场,开店场景向社区和沿街场景倾斜,提升店铺的抗风险能力。预计21年前三季度开店过1000家,四季度开店较往年同期提速,冲击全年1500家开店目标,同时四季度公司加大广告投入力度,投入2000万为新品爆鸭脖投放广告,四季度收入增长有望加速,全年力争完成25%收入增长目标。未来3-5年,公司将从休闲卤味拓展到餐桌卤味,通过参股廖记、卤江南等提前布局;长期打造构建美食生态平台。